- L'augmentation de la volatilité des marchés et l'incertitude géopolitique ont propulsé l'allocation dynamique des actifs (DAA) au premier plan, les régimes de retraite cherchant à atténuer les risques
- L'approche actuelle de la DAA inclut des fonds multi-actifs qui combinent des solutions actives et passives
- Le rôle des gestionnaires d'actifs externes en tant que conseillers clés et partenaires stratégiques à long terme est renforcé dans ce paysage en évolution, leur permettant de mieux guider les clients de pensions
Depuis 2022, les investisseurs sont confrontés à des événements géopolitiques sans précédent et à une volatilité des marchés. Les erreurs de valorisation des actifs sont répandues et ont mis en avant la Dynamic Asset Allocation (DAA), une stratégie qui consiste à ajuster régulièrement la composition d'actifs d'un portefeuille. Selon un nouveau rapport de CREATE-Research et du plus grand gestionnaire d'actifs européen, Amundi, la DAA gagne du terrain face à l'allocation stratégique d'actifs (SAA), qui repose sur des pondérations fixes pour différentes classes d'actifs sur des horizons temporels plus longs.
L'enquête est basée sur les réponses de 158 régimes de retraite à travers le monde, gérant 2,9 000 milliards d'euros d'actifs. Il éclaire les forces motrices derrière leur utilisation accrue de la DAA, les approches susceptibles d'être mises en œuvre et les nouveaux critères de sélection lors du choix des gestionnaires d'actifs externes.
L'enquête de cette année a révélé que les investisseurs en retraite sont entrés dans un nouveau régime de désordre contrôlé. Les portefeuilles sont potentiellement exposés à des opportunités autant qu'à des menaces, à une époque où les innovations améliorant la productivité créent également des gagnants et des perdants.
Des changements multiples de régime favoriseront l'adoption de la DAA
La DAA est perçue par les répondants comme une réponse pragmatique aux changements des régimes macroéconomiques et aux nouvelles conditions de marché. Les principaux moteurs du marché favorables à la DAA incluent les perturbations dues aux dernières politiques américaines (83 %), la crainte que la montée des tensions commerciales ne relance l'inflation (62 %) et la crainte que la hausse de la dette publique ne fasse grimper les taux d'intérêt et nuise à la croissance (56 %).
À l'avenir, 84 % des répondants prédisent que les perspectives de marché renforceront le rôle de la DAA, et 75 % prévoient de la mettre en œuvre au cours des trois prochaines années.
Cependant, il ne sera pas question de choisir entre DAA et SAA, et les deux approches se complètent en grande partie – pour l'instant. Selon un interrogé, « le rôle de la DAA est de fournir un ballast de portefeuille dans des régimes à forte volatilité et de ne pas remplacer la SAA. »
Minimisation du risque plutôt que maximisation du rendement
73 % des répondants utilisent désormais la DAA à des degrés divers pour atteindre leurs objectifs d'investissement. Plus de la moitié (63 %) ont déclaré avoir répondu à leurs attentes et 37 % ont déclaré que ce n'était pas le cas.
Les attentes sont davantage axées sur la protection contre les baisses que sur la performance positive, la minimisation des risques étant cité comme objectif principal de 58 %. Un interrogé confirme cela : « alors que les prix du marché se détachent de la juste valeur, notre priorité est la protection contre les baisses suivie de rendements à la hausse ».
Quant au potentiel de hausse, les principaux objectifs visés sont une amélioration des rendements ajustés au risque (39 %), la maximisation de la performance positive (34 %) et le profit d'une erreur temporaire de valorisation sur les marchés (30 %). Les ajustements de l'allocation des actifs sont essentiels pour aider à atténuer les risques d'inflation.
Les actifs des marchés développés l'emportent sur les actifs des marchés émergents pour la DAA
Les répondants prévoient de mettre en œuvre la DAA à travers différents styles.
Au sein du portefeuille de base, les styles les plus populaires sont l'investissement par facteurs de risque (58 %) et les fonds passifs (53 %).
Pour les actifs satellites, l'utilisation de surcouches de dérivés sera essentielle pour plus de la moitié (57 %).
Les régimes de retraite invoquent deux raisons principales à leur utilisation des surcouches : la réduction des coûts et la recherche d'expositions opportunistes.
En ce qui concerne certaines classes d'actifs, les actions des marchés développés (DM) gérées activement sont considérées comme les plus susceptibles de se soumettre à la DAA par 52 % des répondants, suivies par les actions passives des marchés actifs (DM) (42 %), des obligations des marchés émergents actifs (EM) (39 %) et des actions des marchés émergents actifs (37 %).
Dans le secteur des marchés privés, les actifs européens et japonais discrets seront probablement favorisés en raison de la baisse des prix, de la plus grande liquidité et de la moindre volatilité.
Les actifs des marchés émergents se révèlent moins populaires, avec des questions concernant les pièges potentiels de valeur lors de leur dernier rebondissement.
En tant que candidats à la DAA, l'intérêt en dehors des classes d'actifs traditionnelles telles que les actions et les obligations est faible, avec seulement 24 % des répondants favorables aux sociétés secondaires du marché privé.
Cela n'est pas surprenant, étant donné que l'investissement sur les marchés privés est un jeu à long terme d'achat et de conservation, pas facilement accessible à la DAA.
Critères de sélection plus stricts pour les gestionnaires d'actifs externes
Les répondants à l'enquête deviennent de plus en plus exigeants envers leurs gestionnaires d'actifs externes à mesure qu'ils s'aventurent dans la DAA.
L'investissement dynamique ajoute une couche supplémentaire de risque actif aux portefeuilles à un moment où de nombreux gestionnaires actifs peinent à surpasser les indices de référence.
Les gestionnaires d'actifs passent de simples fournisseurs à des partenaires stratégiques de leurs clients de retraite.
Cela nécessite des critères de sélection plus stricts, répartis en trois groupes.
La première est la centricité sur le client.
Une bonne compréhension du profil de responsabilité des clients pensionnés et de sa tolérance au risque est en tête de liste pour 58 % des répondants.
Le second cluster concerne la conduite des affaires et la manière dont les gestionnaires d'actifs opèrent dans l'intérêt du client.
Ici, un vivier de talents bien versé dans l'investissement dynamique est essentiel (55 %).
Le dernier groupe tourne autour de l'expertise en investissement.
L'accès à des modèles et technologies qui offrent un avantage informationnel est essentiel (54 %), suivi d'une collaboration étroite entre équipes entre différentes classes d'actifs pour créer des stratégies dynamiques (52 %).
Asset managers must embrace the critical role they play. They cannot be complacent, seeing themselves as distant vendors or relying on past mandate success. At Amundi, we have the proven track record needed to implement DAA and SAA strategies in tandem on behalf of our pension clients.
